2018年起的“中美科技戰(zhàn)”剜出了中國(guó)芯片的短板，中興、華為等事件的爆發(fā)，如同推翻了黑色的多米諾骨牌，擔(dān)憂就像漣漪逐漸蔓延到更多的“硬科技”產(chǎn)業(yè)。

光刻機(jī)、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件、重型燃?xì)廨啓C(jī)、激光雷達(dá)……而這一次，市場(chǎng)聚焦點(diǎn)落在工業(yè)母機(jī)（機(jī)床）這一產(chǎn)業(yè)。

8月19日，國(guó)資委召開擴(kuò)大會(huì)議強(qiáng)調(diào)針對(duì)工業(yè)母機(jī)、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。

這次會(huì)議將工業(yè)母機(jī)位于首位，排在高端芯片、新材料、新能源汽車之前，足見其之重要地位。

“機(jī)床是我國(guó)制造業(yè)之痛”，我國(guó)在工業(yè)母機(jī)這一行業(yè)，大而不強(qiáng)，多而不精。國(guó)產(chǎn)“十八羅漢”曾一度輝煌，沈陽(yáng)機(jī)床曾在2011年登頂產(chǎn)值世界第一的“寶座”，然而用規(guī)模策略取得的成績(jī)只能是曇花一現(xiàn)。

時(shí)至今日，全球十大機(jī)床企業(yè)中已經(jīng)沒(méi)有中國(guó)企業(yè)的身影，高端數(shù)控機(jī)床被徳日美牢牢把控。

近十年的中國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)可謂是舉步維艱，“國(guó)產(chǎn)十八羅漢”的敗退令人唏噓不已，而民營(yíng)機(jī)床企業(yè)的崛起又讓我們看到了新的期望。

作為“制造制造業(yè)”的產(chǎn)業(yè)，機(jī)床是一個(gè)國(guó)家制造業(yè)水平的縮影。在新世紀(jì)的下一個(gè)十年，這個(gè)制造業(yè)的“定海神針”，將迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)，也將帶來(lái)新的投資機(jī)遇期。

1、國(guó)企退場(chǎng) 民企登臺(tái)

以中低端產(chǎn)品為主的中國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)也曾迎來(lái)短暫的輝煌，但以當(dāng)下的視角回溯，卻是一場(chǎng)慘痛的經(jīng)歷。

資料來(lái)源：知識(shí)自動(dòng)化公眾號(hào) ，作者林雪萍

由“十八羅漢”中的三羅漢組建而成的沈陽(yáng)機(jī)床在2011年以27.83億美元的銷售額問(wèn)鼎世界第一。

資料來(lái)源: Gardner Intelligence，賽迪顧問(wèn)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院

但這種以低端沖規(guī)模的策略，顯然不適合機(jī)床產(chǎn)業(yè)。2012年機(jī)床行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，競(jìng)爭(zhēng)加劇，規(guī)模擴(kuò)張時(shí)代徹底結(jié)束。

沈機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以量大面廣的通用類機(jī)床為主，受沖擊最大。2012年，公司研發(fā)的i5數(shù)控系統(tǒng)問(wèn)世，第一款搭載i5數(shù)控系統(tǒng)的兩軸數(shù)控機(jī)床于2014年上市。

為搶占市場(chǎng)份額，公司實(shí)行較為激進(jìn)的銷售策略，開創(chuàng)行業(yè)獨(dú)有的融資租賃模式，客戶僅需支付少部分資金(甚至無(wú)需支付)便可使用機(jī)床，使用后按照加工件數(shù)或加工時(shí)長(zhǎng)計(jì)價(jià)。

在這種銷售模式下，公司產(chǎn)品銷量和負(fù)債率均迅速攀升。2018年，搭載i5系統(tǒng)的機(jī)床銷量達(dá)到18000臺(tái)，但公司負(fù)債率竟然也超過(guò)了99%，財(cái)務(wù)已不堪重負(fù)。

資料來(lái)源：Wind，中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，興業(yè)證券

沈陽(yáng)機(jī)床隨即出現(xiàn)虧損，2019年，因無(wú)力清償債務(wù)，沈陽(yáng)機(jī)床被裁定破產(chǎn)重整。此后，中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者入場(chǎng)，成為大股東。

與沈陽(yáng)機(jī)床齊名的大連機(jī)床也因三年前的200多億巨額債務(wù)被法院強(qiáng)制破產(chǎn)重組，后被并入中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)。

而剩下的其它羅漢，包括重型加工領(lǐng)域的武重，齊一、齊二機(jī)床廠以及濟(jì)南一機(jī)和南京機(jī)床廠，也是泥沙俱下。

在2012年后的這10年中，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“國(guó)企退場(chǎng)，民企登臺(tái)”的發(fā)展局面。

特別在2018至2020年，民營(yíng)機(jī)床企業(yè)掀起了上市熱潮，科創(chuàng)板開板為行業(yè)發(fā)展提供了新的資本支撐點(diǎn)。

隨著機(jī)床產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上行周期，借助資本市場(chǎng)，規(guī)模及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，民營(yíng)上市公司進(jìn)一步鞏固了其行業(yè)地位。

2、國(guó)家戰(zhàn)略遇到行業(yè)窘境

不可否認(rèn)，我國(guó)正迎來(lái)一場(chǎng)前所未有的制造業(yè)升級(jí)新征程。

我國(guó)已經(jīng)將機(jī)床上升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，《中國(guó)制造2025》將“高檔數(shù)控機(jī)床”列為未來(lái)十年制造業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一：2025年，高端數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)80%。

中國(guó)機(jī)床企業(yè)依然任重道遠(yuǎn)。

雖然我國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，但作為制造業(yè)的母機(jī)，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)不得不面對(duì)血淋淋的現(xiàn)實(shí)：

最新的權(quán)威數(shù)據(jù)，截止2018年，該年度我國(guó)低檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率約82%，中檔65%，高檔僅6%。據(jù)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)高端數(shù)控機(jī)床占有率約10%。

近期，資本市場(chǎng)的狂熱映襯的其實(shí)是無(wú)限的期待和日益加重的擔(dān)憂。

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

低端膨脹、中端持平、高端失守。由于國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床技術(shù)暫時(shí)沒(méi)有突破性質(zhì)變，現(xiàn)在仍是緩慢“量變”。

從我國(guó)機(jī)床進(jìn)出口的逆差中可以一窺究竟。我國(guó)金屬加工機(jī)床行業(yè)存在較大貿(mào)易逆差，2019年進(jìn)口額為72.8億美元，出口額為44億美元，而同期德國(guó)和日本的出口額都遠(yuǎn)大于進(jìn)口額。

高端機(jī)床領(lǐng)先的日德是主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，2020年金屬加工機(jī)床進(jìn)口來(lái)源中，日本和德國(guó)合計(jì)占比60%。

資料來(lái)源: Wind，海關(guān)總署，中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，日本機(jī)床工業(yè)協(xié)會(huì)，興業(yè)證券

我國(guó)的高端數(shù)控機(jī)床主要依賴進(jìn)口，2019年進(jìn)口均價(jià)為28.08萬(wàn)美元(折合196.56萬(wàn)元)，且近年來(lái)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。

即便是相對(duì)低端的金屬切削機(jī)床領(lǐng)域亦是如此，2019年國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床的平均單價(jià)僅有26萬(wàn)元 (主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/產(chǎn)量估算)。

而同期進(jìn)口一臺(tái)金屬加工機(jī)床卻需要91.98萬(wàn)元，相差巨大。

舉個(gè)例子，日本山崎馬扎克的INTEGREX E-1850車銑復(fù)合中心售價(jià)3000萬(wàn)元。

德國(guó)瓦德里希西根公司的數(shù)控重型曲軸車銑復(fù)合加工機(jī)床，售價(jià)高達(dá)1億4千萬(wàn)，其搭配的旋風(fēng)刀架就值上億元。

全球高端機(jī)床產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期被日德美等發(fā)達(dá)國(guó)家把控。2019年，營(yíng)業(yè)收入前十名的公司全部被德日美三國(guó)的公司包攬，其中4家為日本廠商，3家來(lái)自德國(guó)，美國(guó)2家，德日合資企業(yè) 1家。

擁有百年歷史的山崎馬扎克以52.8億美元位列第一，德國(guó)通快營(yíng)收達(dá)42.4億美元，位居次席，德馬吉森精機(jī)位居第三。

分析來(lái)看，我國(guó)高端數(shù)控機(jī)床的主要問(wèn)題在于核心部件自主程度過(guò)低，數(shù)控機(jī)床核心部件包括數(shù)控系統(tǒng)、主軸部件、刀塔部件、尾座部件、導(dǎo)軌、絲桿和軸承。

核心部件絕大多數(shù)外購(gòu)昂貴的進(jìn)口產(chǎn)品，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率偏低。

其中，高檔數(shù)控系統(tǒng)價(jià)值約占高端數(shù)控機(jī)床成本的20%-40%。而這一領(lǐng)域的顯示器、控制器伺服、伺服電機(jī)和各種開關(guān)、傳感器，中國(guó)90%都需要國(guó)外進(jìn)口。

加工精度是衡量機(jī)床設(shè)備技術(shù)水平的重要指標(biāo)，而上述這些關(guān)鍵零部件直接影響相關(guān)產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn)穩(wěn)定性。

因此，大力發(fā)展高檔數(shù)控機(jī)床及其核心控制和功能部件，顯得極為迫切。

3、崛起的新星

梳理A股市場(chǎng)的機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，可以大致分為主機(jī)廠、數(shù)控系統(tǒng)、刀具和主軸生產(chǎn)商。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券

經(jīng)過(guò)對(duì)比技術(shù)領(lǐng)先性、成長(zhǎng)性以及以盈利能力，遴選出其中的核心優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

整機(jī)廠

科德數(shù)控：五軸數(shù)控機(jī)床稀缺標(biāo)的

公司是國(guó)內(nèi)極為稀缺的“五軸數(shù)控機(jī)床+高檔數(shù)控系統(tǒng)+關(guān)鍵功能部件”完整產(chǎn)業(yè)制造商。

五軸數(shù)控機(jī)床是我國(guó)亟待解決的卡脖子技術(shù)，它是航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品切削加工的唯一手段。

科德數(shù)控部分整機(jī)產(chǎn)品，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

從巴統(tǒng)清單到瓦森納協(xié)定，西方國(guó)家一直把五軸數(shù)控系統(tǒng)及五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床作為戰(zhàn)略物資實(shí)行出口許可管制，對(duì)中國(guó)實(shí)行了嚴(yán)格的技術(shù)封鎖，目前我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率不足10%，仍存在嚴(yán)重的卡脖子問(wèn)題。

五軸聯(lián)動(dòng)是指在三軸基礎(chǔ)上增加了A、B、C其中兩個(gè)回轉(zhuǎn)軸，可以通過(guò)X、Y、Z三個(gè)直線軸以及兩個(gè)回轉(zhuǎn)軸的聯(lián)動(dòng)，任意調(diào)整刀具或工件的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)對(duì)空間復(fù)雜型面的加工。

機(jī)床軸的絕對(duì)數(shù)量并非衡量其先進(jìn)程度的標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)在于聯(lián)動(dòng)軸數(shù)量。科德數(shù)控能夠?qū)崿F(xiàn)的五軸聯(lián)動(dòng)為目前數(shù)控機(jī)床的最大聯(lián)動(dòng)軸數(shù)。

技術(shù)方面，科德數(shù)控具備堪比國(guó)外頂尖廠商的零部件自制能力，同時(shí)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

公司機(jī)床85%以上的關(guān)鍵功能部件都來(lái)自自主研發(fā)，包括數(shù)控系統(tǒng)、主軸、電機(jī)、伺服、傳感器等。2018-2020年，公司共銷售五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床266臺(tái)。

公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例近兩年保持在50%左右水平，顯著高于同行，近三年綜合毛利率維持在42%以上。

此外，公司2020年高端數(shù)控機(jī)床的銷售量95臺(tái)，仍有提升空間；同期銷售均價(jià)181萬(wàn)元，呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其次，成長(zhǎng)性不俗，公司高端數(shù)控機(jī)床量?jī)r(jià)齊升，近年來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)2017-2020年復(fù)合增速 70.56%，2020年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為1.98、0.35億元。

今年一季度，公司繼續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 0.50億元，同比增長(zhǎng)1938.11%；凈利潤(rùn)0.13億元，同比增長(zhǎng)251.81% ，毛利率提升至44%。

作為五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床的執(zhí)牛耳者，科德數(shù)控將是我國(guó)高端機(jī)床打破國(guó)外壟斷的重要力量。

國(guó)盛智科： 一體化優(yōu)勢(shì)明顯

公司是國(guó)內(nèi)先進(jìn)的高檔數(shù)控機(jī)床，智能自動(dòng)化生產(chǎn)線以及裝備部件提供商。國(guó)盛智科此前為全球頂級(jí)裝備制造商提供零部件，客戶包括加拿大赫斯基、卡特彼勒以及日本德馬吉森等。

通過(guò)在零部件領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累，公司在2011開始轉(zhuǎn)型為機(jī)床整機(jī)制造商，并持續(xù)提升自有品牌影響力。

借助在高端零部件領(lǐng)域的自主化，公司毛利率顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海天精工5個(gè)百分點(diǎn)左右，一體化優(yōu)勢(shì)明顯。

2021上半年行業(yè)景氣度提升，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.54億元，同比增長(zhǎng)69.02% ；歸母凈利潤(rùn) 0.98億元，同比增長(zhǎng)83.93% 。

與此同時(shí)，公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利的高端機(jī)床產(chǎn)品占有率逐步提升。

公司高檔數(shù)控機(jī)床毛利率高于中檔數(shù)控機(jī)床，2017 年至2020年，公司高檔數(shù)控機(jī)床毛利率水平分別為30.69%、31.67%、32.56%、32.85%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)盛智科公司招股書明書、西南證券

2020年數(shù)控機(jī)床營(yíng)收占比提升至65%，這部分高檔數(shù)控機(jī)床銷售單價(jià)更高，且單價(jià)不斷提升。

2017年至2019年，公司高檔數(shù)控機(jī)床平均銷售單價(jià)分別為60.38萬(wàn)元、70.38萬(wàn)元、80.98萬(wàn)元，逐年上升。

數(shù)控系統(tǒng)：維宏股份、柏楚電子

在機(jī)床領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)有一句話：用機(jī)器全自動(dòng)地生產(chǎn)機(jī)器距離我們?nèi)匀贿b遠(yuǎn)，用機(jī)器生產(chǎn)“用于生產(chǎn)的機(jī)器”就更加遙不可及。

隨著下游產(chǎn)品的高精尖程度日益提升，自動(dòng)化、智能化、集成化成為機(jī)床的新要求。而這就需要工業(yè)母機(jī)的“大腦”——數(shù)控系統(tǒng)更加精密且智能。

目前我國(guó)高端數(shù)控系統(tǒng)大部分來(lái)源于進(jìn)口，如西門子、發(fā)那科等品牌，國(guó)內(nèi)高端數(shù)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率不足10%。

高端數(shù)控機(jī)床本質(zhì)是工業(yè)軟件，尤其是數(shù)控系統(tǒng)，數(shù)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化是高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化的關(guān)鍵。

A股上市公司中，維宏股份是最為純正的機(jī)床控制系統(tǒng)企業(yè)，其為數(shù)控機(jī)床制造商提供運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)和伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，涵蓋了三軸到五軸控制系統(tǒng)。

資料來(lái)源：維宏股份官網(wǎng)

今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.17億元，同比增長(zhǎng)156.54%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)989.18%，毛利率常年維持在55%以上。

柏楚電子聚焦激光切割控制系統(tǒng)的研發(fā)，在機(jī)床領(lǐng)域的產(chǎn)品主要是提升信息化水平。通過(guò)機(jī)床全生產(chǎn)過(guò)程監(jiān)控，輔助機(jī)床用戶管理改善。專注于統(tǒng)計(jì)和分析機(jī)床的工時(shí)、任務(wù)、工藝，通過(guò)數(shù)據(jù)分析幫助機(jī)床用戶提高機(jī)床工作效率。

柏楚電子是國(guó)內(nèi)稀缺的掌握工控核心技術(shù)的公司，中低功率激光切割控制系統(tǒng)的市占率約70%，高功率市占率約17%。2020年我國(guó)激光切割機(jī)床在金屬成形機(jī)床中的滲透率約8.49%，仍處于較低水平，未來(lái)提升空間較大。柏楚電子在相關(guān)領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

2021年上半年，柏楚電子現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.67億元，同比增長(zhǎng)111%；歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)113%。

其中Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78億元，同比增長(zhǎng)3%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)105%。呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

數(shù)控刀具：華銳精密、歐科億

一臺(tái)好的機(jī)床，需要全產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)步，基礎(chǔ)部件決定了功能部件，而功能部件決定了主機(jī)的性能。

就像是一個(gè)“倒掛金鐘”的過(guò)程，基礎(chǔ)部件-機(jī)床整機(jī)-下游產(chǎn)業(yè)鏈，在這個(gè)過(guò)程中，機(jī)床會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，一起變得精彩。

在這一細(xì)分市場(chǎng)，科創(chuàng)板上市的華銳精密、歐科億是其中的佼佼者。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

歐科億是國(guó)內(nèi)鋸齒刀片產(chǎn)量最大的企業(yè)；公司主要產(chǎn)品之一的數(shù)控刀片是工業(yè)母機(jī)的關(guān)鍵部件，包括車削、銑削和鉆削三大系列。

華銳精密是硬質(zhì)合金刀具隱形冠軍，已入選工信部專精特新小巨人企業(yè)名單。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，公司掌握了硬質(zhì)合金數(shù)控刀片基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精密成型、表面涂層的10多項(xiàng)核心技術(shù)，其中大部分標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)超過(guò)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，部分技術(shù)已經(jīng)超越了日韓，進(jìn)一步加快了進(jìn)口替代步伐。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，兩家企業(yè)均處于高速發(fā)展中。

歐科億具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，且業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年上半年，歐科億實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.96億元，同比增長(zhǎng)60.77%；歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)117.35%；扣非凈利潤(rùn)0.89億元，同比增長(zhǎng)89.61%。

其中，數(shù)控刀具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11億元，同比增長(zhǎng)54.87%；硬質(zhì)合金制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83元，同比增長(zhǎng)65.40%。

華銳精密盈利能力更強(qiáng)，公司2021年上半年毛利率和凈利率分別達(dá)到了50.77%、32.35%，較去年同期分別增長(zhǎng)1.05pct、7.22pct。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.30億元、0.74億元、0.72億元，同比分別增長(zhǎng)67.46%、115.54%、104.45%。

在機(jī)床刀具領(lǐng)域，超過(guò)1/3的市場(chǎng)被國(guó)外產(chǎn)品占據(jù)說(shuō)明刀具行業(yè)仍存在較大的國(guó)產(chǎn)化替代空間。國(guó)產(chǎn)替代疊加下游需求持續(xù)旺盛，兩家企業(yè)高增長(zhǎng)可期。

與十年前不同，隨著下游需求持續(xù)向上，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)已經(jīng)迎來(lái)觸底回升的態(tài)勢(shì)。

今年上半年，我國(guó)機(jī)床行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.7%，對(duì)比2019年同期的增幅也達(dá)到25%以上，利潤(rùn)總額較上年同期和2019年同期的增幅，都遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增幅。

隨著下游新能車、軍工、工程機(jī)械等領(lǐng)域的持續(xù)高景氣，上述企業(yè)將持續(xù)受益，可以預(yù)見他們將成為我國(guó)機(jī)床突圍的領(lǐng)頭羊。

文章來(lái)源：君臨財(cái)富