圖蟲創意 圖

近年來，機器人輔助手術不斷推廣和擴展，惠及越來越多的患者。雖然手術機器人造價高昂，但其極限的精細操作是人類難以實現的。例如，與傳統腹腔鏡手術相比，智能機器人輔助手術縮短了手術時間、減少了手術創傷，并更有利于神經和血管的保護，可達到良好恢復。

在這一背景下，有一家從事手術機器人研發的企業決定向港交所發起沖刺。

近日，《國際金融報》記者從港交所官網獲悉，上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(下稱“微創醫療機器人”)已于港股交表，計劃在港交所主板上市，摩根大通、中金公司擔任其聯席保薦機構。

記者發現，成立六年以來，微創醫療機器人目前并未有在售產品和任何營業收入。不過，在2020年9月開展的這次融資中，公司的投后估值已達到225億元。

市場潛力較大

公開資料顯示，手術機器人是醫療機器人產品種類之一，是一種根據醫療領域的特殊應用環境和醫患之間的實際需求，編制特定流程、執行特定動作，然后把特定動作轉換為操作機構運動的設備。總體來講，外科手術機器人可改善傳統外科手術中精度差、手術時間過長、醫生疲勞和缺乏三維精度視野等問題，同時為遠程醫療提供技術基礎。

手術機器人可細分為四大類，它們分別是骨科手術機器人、神經外科手術機器人、血管介入治療機器人、內窺鏡手術機器人。

相較于發達國家，我國的手術機器人行業起步較晚，但近年來的需求在不斷增長。

按銷售額統計，2015年至2019年，中國手術機器人行業市場規模從2.0億元增長至6.2億元，年復合增長率為32%；雖然快速增長，但中國的手術機器人市場仍是滲透率較低。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2020年12月31日，美國已安裝3727臺腔鏡及1060臺關節置換手術機器人，同年進行的手術計滲透率分別為13.3%及7.6%；與此同時，中國僅有安裝189臺腔鏡及17臺關節置換手術機器人，且分別有約0.5%及少于0.1%的腔鏡及關節置換手術為機器人輔助手術。

至于本文的“主角”微創醫療機器人，據介紹，其系全球行業中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術專科產品組合的公司，主營業務覆蓋設計、開發及商業化創新手術機器人，以協助外科醫生完成復雜的外科手術。

從市場的競爭格局來看，放眼全球，醫療機器人行業的龍頭是IntuitiveSurgical，其拳頭產品是目前世界上最先進的手術機器人“達芬奇外科手術系統”(又稱“達芬奇機器人”)；奠定了全球起搏技術的領導者Medtronic(美敦力)是全球領先的醫療器械公司；2021年，強生旗下子公司DePuySynthes宣布，旗下的骨科手術機器人產品VELYSTM已獲得FDA批準上市，加速趕超。

對比之下，國內目前的醫療機器人尚處于引進階段，部分細分領域仍被國際企業所占據。

根據前瞻產業研究院數據，從近三年政府公開的手術機器人招投標結果分品牌來看，IntuitiveSurgical的達芬奇機器人中標數量穩居第一，目前國內的窺鏡類手術機器人由其所壟斷；國內骨科機器人中標數量為15臺，品牌均為國內企業天智航，但眾多外企如Mazor、Mako、MedTech等骨科手術機器人也在開始籌備進入中國市場。

明星資本介入

微創醫療機器人于2020年9月開展過一次融資活動，此次融資收獲頗豐。

招股書顯示，彼時，微創醫療機器人進行了一次增資和股權轉讓，以共計20億元的對價轉讓給投資者約9.52%的股權，同時這部分投資者再向公司增資15億元，其中302.34萬元注入本公司注冊資本以及14.97億元用于注入其資本公積金。

出于對手術機器人行業的看好，本次融資吸引了包括高瓴資本、貝霖資本、遠翼投資等在內的多家著名風險投資機構。參與的機構投資者中，高瓴資本專注于長期結構性價值投資和產業創新，系一家曾投資京東、騰訊、字節跳動等多家巨無霸企業的明星資本。

有消息稱，本輪融資對應微創醫療機器人的投后估值高達225億元。

截至招股書簽署日，上市公司微創醫療通過上海默化控制公司約52.76%的股權，系公司最大股東；員工持股平臺上海擎敏作為公司第二大股東，持有10.47%的股份，同時微創醫療的執行董事何超實際持有上海擎敏83.05%的權益；另一家員工持股平臺上海擎禎持有1.85%的股份。

外部股東方面，高瓴資本間接持股公司8.05%的股權，系最大的外部機構持股方；其他股東例如花椒樹遠程醫學透過上海常隆持股4.76%、CPE源峰間接持股3.49%、海南貝霖持有1.74%的股份、易方達通過旗下數家基金合計持有1.06%的股份等。

尚未盈利

上文提到，成立于2015年的微創醫療機器人，其主營業務為設計、開發及商業化創新手術機器人，以協助外科醫生完成復雜的外科手術。

不過截至目前，微創醫療機器人并未有實際用于商業的在售產品，也無任何產品銷售收益。2019年至2020年以及2021年第一季度(下稱“報告期”)，公司營業收入均為0，且分別虧損了6980.1萬元，2.09億元、1.15億元，兩年多累計虧損3.94億元。

記者翻閱財報后注意到，研發成本和行政開支是公司開銷大頭。其中，研發成本在報告期內分別為0.62億元、1.35億元、0.9億元，占經營總開支額的88.57%、64.59%、78.26%。

微創醫療機器人解釋，“由于仍在進行產品研發、臨床試驗及注冊，虧損將是未來常態。”而對于融資所得的募集資金，公司表示，所得款項將用于本公司的研發及日常營運，包括手術機器人的研發及運營資金。

記者注意到，雖暫未有在售產品，公司旗下現有的產品包括三種，分別是蜻蜓眼、圖邁腔鏡手術機器人和鴻鵠骨科手術機器人。其中，蜻蜓眼是為檢查腹部等器官而設計的三維電子腹腔內窺鏡，目前這一產品已于2020年8月向國家藥監局提交注冊申請，并于2021年6月收到批準。

圖邁腔鏡手術機器人作為公司的核心產品，可使用微創傷方法實現復雜的手術。據悉，這一產品已于2021年5月向國家藥監局提交在泌尿外科手術應用方面的注冊申請，預期于2022年第一季度取得注冊批準；并計劃將圖邁的應用擴展至婦科、胸科及普外科手術，預計2021年下半年開展注冊臨床試驗。

在招股書中，公司將圖邁這一產品與達芬奇機器人等產品進行了對比。截至目前，IntuitiveSurgical的達芬奇Xi及達芬奇Si手術系統目前是唯一在中國國內獲國家藥監局批準注冊的腔鏡手術機器人；除圖邁外，中國還有兩款腔鏡手術機器人處于臨床試驗階段。

鴻鵠骨科手術機器人用于去除膝關節表面的受損軟骨及骨骼，以人工植入物取代。據披露，這一產品預期于2021年下半年完成注冊臨床試驗，并向國家藥監局提交注冊申請；此外，公司正就就將鴻鵠應用于THA(即“全髖關節置換術”)的可能性進行設計開發，并計劃于2022年初進行設計確認，并于2022年底前在中國展開THA的臨床試驗。

或許是因國內手術機器人的前景較為光明，微創醫療機器人的產品研發讓機構投資者嗅到了機會。即使現階段公司仍處于虧損狀態，依然有不少投資方趕著坐上了這趟手術機器人的“末班車”。

分拆上市

需要指出的是，微創醫療機器人的母公司微創醫療科學有限公司(下稱“微創醫療”)是一家上市公司，更被投資者戲稱為一家“能產生上市公司的上市公司”。

微創醫療的實際運營主體為1998年5月在上海張江高科技園區成立的微創醫療器械(上海)有限公司，系中國領先的高端醫療器械集團，業務主要覆蓋心血管介入產品、骨科醫療器械等十大領域。

實際上，在分拆微創醫療機器人上市之前，微創醫療就曾有過分拆子公司上市的經歷，前有上海微創心脈醫療科技股份有限公司(下稱“心脈醫療”，2019年7月在科創板上市)和上海微創心通醫療科技有限公司(下稱“心通醫療”，2019年1月登陸港交所)，后有正處于已問詢狀態的上海微創電生理醫療科技股份有限公司。其中，心脈醫療的主營業務為主動脈及外周血管介入醫療器械的研發、生產和銷售，心通醫療則主要從事心臟瓣膜疾病領域創新的經導管及手術解決方案的研發和商業化。

從上市公司的業績快報中可以看出，作為一個孵化項目，微創醫療早在2014年便開始研發腔鏡手術機器人；次年，微創醫療機器人注冊成立，手術機器人項目在若干技術有所突破。

2020年12月，港股公司微創醫療發布公告稱，建議分拆微創醫療機器人的H股于港交所主板獨立上市；同月，其與中金公司簽訂了科創板上市輔導協議；次年6月，上市公司向聯交所申請批準分拆公司股份于聯交所主板上市及買賣。至此，微創醫療機器人逐漸完成分拆，步入正軌。